摘要:

猛然弓背跃起升值圈子。1971尼克松(美国第37任总统在年后的引起,猛然弓背跃起演奏者的专家圈子性被改变,更迭接轮升值与升值,眼前,它仍做第接轮升值圈子中。。美国猛然弓背跃起演奏者是年老的声明和新生市场管理所的气压表和分水岭。:在钱币升值工夫,年老的国家的经济限制的单位的减弱、新生国家的经济限制的单位强大的的;在钱币升值工夫,年老的国家的经济限制的单位,新生国家的经济限制的单位疲弱与危险。

80-85猛然弓背跃起年升值:沃克尔紧缩驱动力,引爆拉美危险。70猛然弓背跃起升值的几年,南美洲罪剧增:71尼克松(美国第37任总统宣告黄金在2003与猛然弓背跃起脱钩,翻开升值预兆,70首要年老的国家的经济限制的单位做中傍晚的知识渊博的。滞胀缠作一团,也升值猛然弓背跃起。南美洲声明在同样的事物工夫的完成输出物继任,开展工业化,弘量闯入的热钱。钱币紧缩+国家的经济限制的回复,推高猛然弓背跃起的牺牲:79沃克尔在相当联邦主席后采用了钱币紧缩策略性。,猛然弓背跃起回落,而里根国家的经济限制的学它也使美国国家的经济限制的自营国家的经济限制的。83常年的强大的的回复,促进猛然弓背跃起继续升值。本钱使众多回旋,拉美危险的分隔:猛然弓背跃起重估圈子后,全球使众多性正神速回归美国。,拉美声明本钱外流流出量,实质上的价钱下跌也增速了交际报应差额交际逆差。,偿债才能附加的变坏,终极罪危险,本钱恐慌远行,汇率是公斤零一英里。。

95-01猛然弓背跃起年升值:猛然弓背跃起被弱者减弱,亚洲危险频发。猛然弓背跃起升值协商,日本泡影的衰微:强势猛然弓背跃起次序80美国历年的交际交际逆差是巨万的。,日本是美国交际交际逆差的首要开端,像这样85年美、德、法、英、日本与五的声明签字走廊协定,德国表示、日元兑猛然弓背跃起升值。。美国货币贬值事先指导的继续宽松,86美国的钱币策略性本年逐渐占用,日本89年顺从货币利率增长,实体泡影破产,国家的经济限制的陷落缺席指望的。。猛然弓背跃起演奏者强势增长,亚洲的经济限制的危险:90中傍晚,全球化、变松或变为更松控制、抨击飞行使宽大、IT科技革命的兼备促进,美国国家的经济限制的强大的的增长,猛然弓背跃起演奏者升高。亚洲新生国家的经济限制的单位先前进入90早岁实施迅速增长,高增长、高货币利率招引国际本钱流入。但日本国家的经济限制的延缓使其输出物转向,强势猛然弓背跃起实现本钱弘量流出量。,新生国家的经济限制的单位的钱币对美国库存公司债大幅升值。,期末考试是亚洲抨击飞行危险。猛然弓背跃起是强势的,也做最初阶段休克心理治疗坏人引起、鉴于预算窟窿和罪成绩实现俄罗斯皮革大浆糊本钱外流、货币积累忽然地跌倒,终极罪危险。

11从年终到现时猛然弓背跃起享受:泡影损失抽出,国家的经济限制的回复借款货币利率。泡影破产危险,猛然弓背跃起钱币疲软的:00年中互联网网络泡影的破产01年的“911”美国国家的经济限制的下滑,01美联储陆续三年贬值目的货币利率,猛然弓背跃起演奏者是人增长到下挫。,完全友好亲密急速的发展实体市场管理所,实体泡影正升温。附加的戒资产泡影和过热的货币贬值,04-06年美联储加息,终极引爆次贷危险。数字化宽松促进回复,货币利率的借款给人以希望的维持猛然弓背跃起升值。:四轮QE使兴奋下,美国国家的经济限制的正回复,11猛然弓背跃起自本年以后逐渐增强。。14美联储在本年后半时脱扣了期末考试到处。QE,并在15残冬腊月吐艳加息圈子,而16美国国家的经济限制的继续回复,12增添每月的货币利率的能够性先前过来。90%,使兴奋猛然弓背跃起演奏者升至近第十四年新高。强势猛然弓背跃起再次震动新生国家的经济限制的单位,表示为本钱外流、汇率下跌,归还外债的压力也在增添。,在大约大的内部声明,罪危险的风险正增添。。货币利率圈子的最微弱增长,升值的力对立较弱:但介绍美国猛然弓背跃起升值的力度能够会弱于。在就事回复中,美国的国家的经济限制的回复的强大的可继续性有待鉴定书。而倚靠年老的声明则易受国家的经济限制的回复的引起。,欧元区管辖动乱加深,从回复的远景难以回复,日本再次陷落通货紧缩。新生国家的经济限制的单位的增长大体而论也在跌倒。。

猛然弓背跃起升值圈子射中靶子新生市场管理所:你的钱币,我的成绩。总结看待,猛然弓背跃起升值/享受期分为两个阶段。:一是美国国家的经济限制的的宽松钱币策略性。,猛然弓背跃起升值,热钱流入扩展了急速的增长的新生国家的经济限制的单位的归功于。;二是美国国家的经济限制的的回复,禁止货币贬值的钱币紧缩策略性,猛然弓背跃起升值,热钱流入与融资成本增长对输出物的引起,增添罪压力,终极破晓资产价钱泡影,新入会的抨击飞行危险或罪危险。新生国家的经济限制的单位,猛然弓背跃起升值是完整好好地的。你的钱币,我的成绩

主题:

1.    猛然弓背跃起升值圈子

在历史中猛然弓背跃起升值/升值圈子。1971尼克松(美国第37任总统在年后的引起,猛然弓背跃起演奏者的专家圈子性被改变,更迭接轮升值与升值,分也许:711-807巡回演出钱币升值,807-852巡回演出赏月,852-954第二轮升值,954-016第二轮赏月,016-118第接轮钱币升值,而且118从月到日的第接轮升值。介绍猛然弓背跃起仍做重估圈子的第接轮。。

猛然弓背跃起演奏者:年老的/新的市场管理所国家的经济限制的气压表。猛然弓背跃起升值的争辩/享受的圈是完全友好亲密要紧,由于它是贴边的开展。、新生国家的经济限制的单位国家的经济限制的执行的气压表与分水岭。我们的找到,接轮升值圈子,以G7欧元区年老的国家的经济限制的单位GDP增长速率关于增长,以亚洲、东欧、以南美洲为代表的新生国家的经济限制的单位GDP增长速率关于跌倒;在第接轮升值时刻,这是年老的国家的经济限制的单位的强大的的国家的经济限制的。,新生国家的经济限制的单位的国家的经济限制的疲软的。眼前,我们的正做第三个圈子的美国猛然弓背跃起升值。。猛然弓背跃起升值工夫的前两轮工夫,新生国家的经济限制的单位接踵陷落危险(拉美的美国罪危险)、亚洲抨击飞行危险和俄罗斯皮革罪危险。。美国猛然弓背跃起升值圈子对新生市场管理所的引起是什么?

猛然弓背跃起年升值:沃克尔紧缩驱动力,引爆拉美危险

猛然弓背跃起升值的几年,南美洲罪剧增

70美国所需工夫:痛切的滞胀诽谤的话,猛然弓背跃起继续升值。71尼克松(美国第37任总统宣告猛然弓背跃起与黄金脱钩。,征收高输出物税,猛然弓背跃起升值圈子的先声。1973年、1979两遍石油危险实现原油价钱高涨。,同时,全球央行遍及超越了钱币。,实现70中傍晚美国和首要年老的声明深陷滞胀缠作一团。78-80年,美国GDP增长落后于对手的链路、货币贬值与失业率,猛然弓背跃起也在升值。,到806月,猛然弓背跃起演奏者较76年破旧的跌倒类别超越20%

拉美本钱流入美国,外债剧增。70国际抨击飞行体系射中靶子石油猛然弓背跃起众多,国际货币利率做低位,当初南美洲声明正完成。输出物继任战术,完成本钱覆盖实施工业化,因而本钱流入,首要表现时外债大幅增长。。但拉美声明的国际产业建筑物是单一的。、生产率沮丧的,输出物对初级商品的依靠,输出物占GDP面积(形成对照),百里挑一、台湾地区输出物GDP面积在70年纪简直翻了一倍。;输出物继任战术必要弘量的输出物,这使得拉美的常常导致窟窿或美国有盈余缺乏。,难以撑一天天地增长的罪,布里罪危险。

+83年回复,维持猛然弓背跃起升值

钱币紧缩先行,猛然弓背跃起触底。总计的70年头,美联储受凯因斯主义的引起,钱币策略性摇晃。西北部的大学教授Primiceri2005)的工夫序列辨析,782005年度联邦基金货币利率对失业率的引起impulseresponse爬到高尚,货币贬值的引起先前降到了消沉等的时刻。,阐明到78年,交谈美国国家的经济限制的的滞胀,内阁选择雇用增长,还是货币贬值先前达成完全庄重的的程度。,但钱币紧缩的力度对立暖和起来。。

798月沃尔克(Paul Volcker任职美联储主席,战后的美国的非常好货币贬值率和失业率,开端找头策略性识别力,采用剧烈的的钱币紧缩策略性。79年联邦基金货币利率(同性随时可收回的借出货币利率)破旧的为,到817月一次达成20%下。突升的猛然弓背跃起汇率促进猛然弓背跃起汇率振作。

各国连占用钱币策略性。,不如美国继续。更美国和本国,倚靠首要声明也是人78年内借款策略性货币利率,占用钱币策略性。但大体上,钱币紧缩的力度和保留时间鄙人面兼备国。。德国对立较低的通货膨胀率独占的事物货币利率坚定性。3年工夫,日本、英国在8078本月开端降息,猛然弓背跃起演奏者是807月见底增长,各国短期策略性离经叛道的行为实现猛然弓背跃起拐点呈现。

83美国的国家的经济限制的回复,促进猛然弓背跃起继续升值。81里根当年掌权,开端进展促进里根国家的经济限制的学,减薪与变松或变为更松控制的供应改造。但鉴于沃克尔紧缩钱币紧缩策略性,美国国家的经济限制的在里根首相的前两年表示失败。,82常年负增长,增长迅速前行也鄙人面倚靠首要年老的声明。但82猛然弓背跃起仍在继续升值。,这喻后期的猛然弓背跃起升值首要是由猛然弓背跃起驱动力的。。直到83年,改造开端见效,钱币策略性松动,美国国家的经济限制的的强大的的回复,相当促进DOL继续升值的要紧力。

全球使众多性回归美国。猛然弓背跃起占用、重估圈子后,全球使众多性正神速回归美国。。我们的用积累导致被改变减去交际有盈余来使吃重当年的非具体的国际本钱使众多(更广义的瞄准角镞箭积累导致抨击飞行同上有盈余,它也有相像的人的动向。,找到82-85美国本钱流入同比升高,雇用下年本钱净流入。英、德、年老的声明如法度和倚靠声明80-85几年来本钱的细微外流,但广大地域暖和起来。

拉美声明本钱外流。80年四季,南美洲的罪担子先前很重了。,巴西和切·格瓦拉阿根廷的外债存量超越了输出物额。4倍,罪和利钱只占输出物的面积50%下。更多资产用于一世纪一次的建设同上,国际融资率忽然地增长,罪压力急剧增长。而猛然弓背跃起升值实现最重要的商品价钱下跌,拉美各国交际报应差额限制转差,窟窿扩张,偿债才能附加的变坏。


同时,罪危险分隔前,拉美声明为了处理融资成绩,国际钱币使过载成绩完全庄重的,通货膨胀极高。国际货币利率上调、猛然弓背跃起升值,附加的增加资产外流压力,柴纳顺从加息附加的变坏国际国家的经济限制的缺席亲身经历的。终极罪危险,本钱恐慌远行,汇率是公斤零一英里。,南美洲落入输掉的十年美国。

猛然弓背跃起年升值:猛然弓背跃起被弱者减弱,亚洲危险频发

日本有盈余不息扩展,走廊协定维持猛然弓背跃起升值。上世纪80年头,美国猛然弓背跃起的强势给美国使朝移动了铸币厂交际交际逆差。,在另一方面,这也实现年老的国家的经济限制的单位的高通货膨胀。。日本是美国交际交际逆差的要紧开端。,占比1/3,再,日本也与欧共体有铸币厂交际有盈余。。从此19859月,美、德、法、英国和日本5政府财政部长在纽约走廊酒店召开会议并抵达。,即走廊协定。这五的声明决议协同弄市场管理所。,首要钱币对猛然弓背跃起的大幅升值,正确的猛然弓背跃起的高估成绩,1985-1988年间,德国表示享受猛然弓背跃起78%,日元升值57%,猛然弓背跃起演奏者大幅每况愈下。。

日本宽松钱币策略性的独占的事物,资产泡影的扩张。为了缓冲日元过快升值对国家的经济限制的的震动,日本央行遵照美联储的级别,在80中傍晚也独占的事物了宽松的钱币策略性,可被切割基准货币利率。一世纪一次的的钱币宽松策略性维持了股市和股市泡影。。19859月至198912月,日经225演奏者增长了。200%,这城市的土地价钱在举国上下高涨了。


占用美国钱币,日本的通货紧缩实现泡影破产。。美国继续宽松的货币贬值,美国的钱币策略性1986年后逐渐占用。日本继续雇用宽松制约,必然交谈钱币升值和本钱外逃的压力。同时,禁止房价和存量房的急速的高涨,日本也在1989年内借款货币利率。钱币策略性的忽然地被改变实现实体市场管理所衰微。,将存入银行也受到了剧烈的的惩办。,日本国家的经济限制的陷落缺席指望的。

  猛然弓背跃起演奏者强势增长,亚洲的经济限制的危险

进入90中傍晚,美国国家的经济限制的吐艳强大的的增长典范,提高猛然弓背跃起演奏者升高。受全球化、变松或变为更松控制、抨击飞行使宽大、IT科技革命的协同促进,美国在90中傍晚雇用了低通货膨胀、高增长的国家的经济限制的奇观,GDP长速率独占的事物很长工夫。下。再,日本、德国国家的经济限制的对立易受批评的,美联储在90货币利率两轮上调,本钱从全球市场管理所流入美国,猛然弓背跃起演奏者是人80末日危途向左和向右的抨击。120高点。

在猛然弓背跃起的强势圈子中,最伤痕的是亚洲,亚洲抨击飞行危险的危险。一方面,90年头初时,美国国家的经济限制的疲软的,钱币策略性宽松,泰国、百里挑一、印尼和倚靠亚洲新生国家的经济限制的单位大体而论正以必然的迅速前行增长。7%下,产品了亚洲奇观。像这样,高货币利率和高增长招引了亚洲声明的ATT。、特也许热钱流入。,譬如,泰国的外债增长一次很高。53%,为抨击飞行危险埋下危险。在另一方面,亚洲声明与日本不得不亲密的交际往还。,日本在百里挑一、马来群岛、印尼、泰国的输出物商数都是10%下,日本的国家的经济限制的延缓实现输出物忽然地跌倒。,亚洲的经济限制的开端走弱。强势猛然弓背跃起配乐下,内忧外苦,亚洲抨击飞行危险分隔。

强势猛然弓背跃起实现新生国家的经济限制的单位弘量本钱外流,美国本钱流入剧增。我们的要去泰国、马来群岛、印尼、印度等新生亚洲的经济限制的单位的本钱使众多事件,果实显示,在96年从前,亚洲新生国家的经济限制的单位本钱净流入不息增添,而从97缺席亲身经历的在年中即刻开端回旋。,本钱外流的压力正神速增添。,97-01年亚洲几大新生国家的经济限制的累计本钱净流出量超越2000亿。再,美国净本钱流入演奏者升高。


新生钱币遍及升值猛然弓背跃起。,股票买卖管理所的引起是卓越的的。跟随本钱外流压力的增添,新生国家的经济限制的单位的钱币对猛然弓背跃起大幅升值。。在1995-2001年的6在猛然弓背跃起强势圈中,巴西思考猛然弓背跃起升值61%,南非登岸升值55%,泰铢46%,南卡罗莱纳州36%,单独的人民币雇用对立不乱。对股票买卖管理所的引起是完整卓越的的。,譬如,从危险分隔的亚洲新生国家的经济限制的单位,马来群岛股票买卖管理所1997常年跌倒52%,菲律宾白内障40%,印尼陷落36%,倚靠国家的经济限制的单位的引起对立较小。。

这轮美国元强势圈子也事业了突围。90年头最初,为了实施国家的经济限制的从地基转向市场管理所,俄罗斯皮革采用休克心理治疗。但终结失败,俄罗斯皮革国家的经济限制的陷落片面衰退,GDP最大下去15%。再,俄罗斯皮革的预算窟窿和罪成绩正增添,由于1998残冬腊月,行政机关债务率很高。144%。强势猛然弓背跃起也实现了弘量资产从俄罗斯皮革流出量。,货币积累忽然地缩减,罪危险总归分隔了。。1997-1998两年间,俄罗斯皮革RTS演奏者从560高点开始60点与右,卢布对猛然弓背跃起的升值73%。更参加感觉不测的的是,俄罗斯皮革内阁的罪已被因未到庭而败。。

4.    11从年终到现时猛然弓背跃起享受:泡影损失抽出,国家的经济限制的回复借款货币利率

  01-11年:泡影破产危险,猛然弓背跃起钱币疲软的

21世纪伊始,美国国家的经济限制的急速的衰退,美联储继续降息,猛然弓背跃起演奏者走弱。2000互联网网络泡影破产的那年完毕了90美国国家的经济限制的的急速的增长,01年度婚约911”,国家的经济限制的增长单独的一次。国家的经济限制的下滑,美联储01年终以后,目的货币利率一向在不息增长。降低1%。跟随国家的经济限制的增长延缓、货币利率大幅跌倒。,猛然弓背跃起开端升值。,猛然弓背跃起演奏者是人120开始80摆布。

联邦货币利率大幅跌倒。,促进实体市场管理所急速的发展的要紧促进力,为07本年的次贷危险先前被扼杀了。。低货币利率使兴奋,以誓言约束浆糊急速的增长,担保权的抵消GDP面积从01年的50%飞翔于07在今年非常好程度73%。同时,猛然弓背跃起升值也推高了油价。,原油价钱01这年还在20猛然弓背跃起/桶,06将近年度80猛然弓背跃起/桶,必不可免地,货币贬值先前被输出到美国。。

实体泡影正升温、货币贬值振作,猛然弓背跃起已转瞬即逝的振作。,附加的戒资产泡影和过热的货币贬值,美国04-06年内的货币利率增长。06美国实体市场管理所在年终开端下跌,住房推销的增长06年根儿变负,到07残冬腊月美国20大都会房价演奏者同步性跌倒20%。住所有权牺牲大幅缩水,市民很难担子高额以誓言约束借出。,终极引爆次贷危险,猛然弓背跃起演奏者再次下跌。

年仅到一定程度:数字化宽松促进回复,货币利率的借款给人以希望的维持猛然弓背跃起升值。

08残冬腊月到12残冬腊月的四轮QE在使兴奋下,美国国家的经济限制的从危险中迟延回复,11猛然弓背跃起的疲软的动向开端于T的开端。,逐渐举步新到处的不乱。118月到当年残冬腊月猛然弓背跃起演奏者是人73摆布升至80,雇用不乱两年下。猛然弓背跃起不乱的根底依然是国家的经济限制的。,11国家的经济限制的和货币贬值程度在本年开端增长。,核PCE一次达2%

货币利率的借款是增强钱币策略性的单独要紧以代理商的身份行事。。14美联储在本年后半时脱扣了期末考试到处。QE,同时15估计年货币利率将增长,猛然弓背跃起演奏者是人80附加的增长到10016美国的猛然弓背跃起汇率在后半时再次放慢。。10本月,美国强大的的的国家的经济限制的通知也得到了强有力的维持。12月加息。11特朗普在月初被选为下一任总统。,其有效的政府财政的声称新入会的再通货膨胀预支升温,使兴奋猛然弓背跃起演奏者升至近第十四年新高。

强势猛然弓背跃起将震动新生国家的经济限制的单位,增加资产外流压力。当美国国家的经济限制的疲软的时,放弃跌倒和猛然弓背跃起升值促进本钱流入。。巴西、墨西哥市和切·格瓦拉阿根廷的抨击飞行导致都是00几年后,窟窿紧压的感觉或制造盈余。。亚洲新生国家的经济限制的单位070910当年本钱流入净总值。跟随11年以后,美国的国家的经济限制的回复、猛然弓背跃起再次强势,新生国家的经济限制的单位的本钱外流。

眼前,本轮猛然弓背跃起难以对付的的震动率先表现时汇率下跌。1611月来,新生国家的经济限制的单位的钱币对猛然弓背跃起大幅升值。,火鸡里拉升值9%,实现央行不测增添货币利率;墨西哥市比索接壤升值8%;马来群岛南卡罗莱纳州升值,亚洲抨击飞行危险以后的消沉等的时刻。设想从12当猛然弓背跃起不乱并变为更强时,它开端计算。,新生国家的经济限制的单位钱币的累计升值更大。,印度、马来群岛超越20%,墨西哥市、印尼面积的30%,南非、土耳其、巴西先前完毕40%

同时,新生国家的经济限制的单位钱币的急剧升值增添了。猛然弓背跃起疲软的是新生国家的经济限制的单位的缺点,外债成本较低,像这样,外债面积和浆糊神速增添。。过来猛然弓背跃起升值圈子的亲身经历,外债占猛然弓背跃起升值的高求出比值、本钱流入猛增的声明常常交谈巨万的升值和本钱偿还。。以15年根儿总数,最上等的Mara Thea,外债浆糊GDP求出比值高72%,如此求出比值是08仅本年30%凭着猛然弓背跃起的力、新市场管理所钱币升值,新生国家的经济限制的单位报应外债的压力将增添,完全友好亲密加深了罪危险的风险。。

另一方面,也在大约制约以代理商的身份行事。,介绍美国猛然弓背跃起升值的力度能够比PR弱。。

是人美国它本身,回复条件强大的的仍有待鉴定书。16年来,美国的月破旧的数18不计其数的非农业工人比过来两个月更身体好。24一万级,产前阵痛厕足其间率继续跌倒,更像是缺席任务的回复。同时,核PCE同比经1年多才从伴奏的到摆布,货币贬值对立迟延增长。

从内部包围着的,全球国家的经济限制的包围着的整数疲弱。一方面是倚靠年老的声明的国家的经济限制的回复是软弱的。。欧元区正交谈管辖动乱加深的风险。,从回复的远景难以回复,15货币贬值在过来年有所增长。。日本的事件更糟。,本年上半载附加的通货紧缩,到10CPI向右的拐另一边是新生国家的经济限制的单位的增长落后于对手的链路。金砖四国近几年GDP增长落后于对手的链路专家,俄罗斯皮革和巴西甚至15年负增长。像这样,全球盘问仍缺乏,供应建筑物并未发作物质性被改变。,猛然弓背跃起升值终极会实现政府债券下跌。。总体说起,倚靠年老的国家的经济限制的单位缺席衰退、在全球交际额继续收缩的配乐下,猛然弓背跃起升值将附加的禁止输出物。,对国际就事和回复的附加的引起,再,输出物和商品价钱对立较低。,美国货币贬值也振作得更慢了。。

总结在历史中猛然弓背跃起升值/升值圈子,如此审阅可以归结为以下两个阶段:

第一阶段,猛然弓背跃起升值的起始点是美国的升值。。譬如70尼克松(美国第37任总统的震惊与滞胀、90所需工夫的走廊协商、00年中互联网网络泡影的破产08年度抨击飞行危险。应对震动,美联储采用宽松钱币策略性,欧盟、日本执行广泛的钱币策略性。弘量低成本热钱流入增速了归功于扩张。。

第二阶段,美国国家的经济限制的稳步回复,紧缩钱币策略性禁止货币贬值,欧盟、日本紧随钱币紧缩(完全友好亲密实现日本实体泡影),猛然弓背跃起升值。热钱外流、国际融资成本的增长对汇率发生了引起。、罪压力猛增,并终极破晓资产价钱泡影,新入会的抨击飞行危险或罪危险。

新生国家的经济限制的单位,猛然弓背跃起升值是完整好好地的。“你的钱币,我的成绩。。第接轮升值圈子射中靶子新生国家的经济限制的单位注定走向年老的声明。三灾八难的是,猛然弓背跃起升值圈子的前两轮,最初本钱流入、高额外债、块新生国家的经济限制的单位做危险流行。,警觉第接轮升值圈子。侥幸的是,,美国的就事回复、欧日仍深陷缠作一团使得本轮升值的力对立较弱,对新生国家的经济限制的单位的引起决不前两轮,缺席必要担忧过度。。

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